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楽天証券の2024年6月期、2025年6月期業績予想は前回予想を維持します。前回の目標株価5万2,000円を設定したのは、2024年6月期3Q決算が発表された後の2024年5月2日付け楽天証券投資WEEKLYにおいてです。その時の考え方は、楽天証券の2025年6月期予想EPS（1株当たり利益）853.8円に対して、2025年6月期の楽天証券予想営業増益率54.4％にPEG＝1.1～1.2倍とプレミアムを付けて想定PER（株価収益率）60～65倍で評価するというものでした。

1961年生まれ。大阪府立大学卒業。岡三証券、シュローダー証券、コメルツ証券などを経て2005年より現職。1998〜2001年、日経アナリストランキングソフトウェア部門１位。2000年、同インターネット部門１位の実力派。

1。不正会計については、会社側は明確に否定しているので、今のところそれを信じるしかないが、8月7日（水）に2024年6月期決算が発表される。今回は本決算なので、四半期決算に比べると監査は厳密なものになると思われる。従って、2024年6月期決算が正常な形で発表されたならば、不正会計はないと結論付けてよいと思われる。8月7日の決算発表までは、会社側が不正会計を明確に否定したという以外、決算についての詳細は何も言えないということになろうが、決算発表前に2024年9月期会社予想に対する上方修正、下方修正が分かった場合は別途開示があろう。

2025年3月期の連結業績は、売上高で前期比13.2%減の15,244百万円、営業利益で同39.8%減の1,461百万円と減収減益決算となった。遊技機器の市場規模（販売台数）が同5.0%減の153万台と低調に推移したことに加えて、G-LSIやメモリモジュールの販売数量がリユース率の上昇により減少したことが減収要因となった。利益面では、減収に加えてプロダクトミックスの影響により売上総利益率が前期の31.9%から28.8%に低下したことも減益要因となった。ただ、遊技機器向けG-LSIの市場シェアは前期の約50%から約55%に上昇したほか、メモリモジュールも約80%と高水準を維持しており、遊技機器業界においての圧倒的な優位性は変わらない。新規事業関連については、顧客側の事情により大型案件の取引が見送られたことなどにより、売上高で前期比30.4%減の440百万円、セグメント損失で495百万円（前期は381百万円の損失）となった。

このレポートに対して、会社側は2024年6月5日付けプレスリリースで不正会計については明確に否定しました。

5。不正会計がないという前提に立てば、「ACTIS A150」の初期ロット分の不具合を修理した製品が2024年6月期1Qに検収され収益認識されている。問題が深刻なら返品になっているのではないか。また、レーザーテックは2023年12月にTSMCからフォトマスク欠陥検査に関してアワードを受賞。2024年1-3月期は受注が急回復しており、受注金額の大きさからみてTSMCからの受注も含まれている可能性がある。これから設備投資が始まる2ナノは全く新しい分野なので、これまでは不具合があったかもしれないが、受注回復を見ると、問題があったとしても解決する方向に向かっているように見える。

レーザーテックについて、私は、2024年6月14日付け楽天証券投資WEEKLYにおいて、今回の株価下落の原因となったスコーピオン・キャピタルのレポートの感想を述べました。今も同じ感想を持っています。

スコーピオン関係のリリースは、6月6日付けリリースが最後です。その後のリリースは6月28日付けのCFO（最高財務責任者）交代のお知らせだけです。

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これについての経緯を振り返ると、2024年6月5日付けで、空売りファンドのスコーピオン・キャピタルは、レーザーテックに関する売りレポートを同社ホームページ上に公開しました。内容は、レーザーテックには不正会計の疑いがあること、レーザーテックの最新鋭のフォトマスク欠陥検査装置「ACTIS A150」「同A300」には、特に光源に問題があるという意味の主張です。この主張を裏付けるために、TSMC、インテル、レーザーテックなどの元フィールドエンジニア、元技術者とのインタビューの内容を当該レポートに掲載しています。

レーザーテックがスコーピオン・レポートについて6月6日以降プレスリリースを出していない理由は何か。私見を述べます。

また、楽天証券業績予想は今回は変更しませんが、2025年6月期の楽天証券業績予想、30％台の増収、50％台の営業増益という予想を会社側が2025年6月期予想として8月7日に公表するとは限りません。楽天証券業績予想よりも低い数字を最初の業績予想として、その後の上方修正によって最終的に楽天証券予想に近い業績になる可能性もあると思われます。その場合、決算発表時に「ACTIS」に対する疑問が株式市場の中に残ったままであるならば、株価は最初の保守的な業績予想に見合ったもの、例えば今回の楽天証券の目標株価4万2,000円よりも低い株価になる可能性があります。

レーザーテックの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の5万2,000円から4万2,000円に引き下げます。

今回は楽天証券の業績予想は変更しませんが、楽天証券の2025年6月期予想EPS853.8円に対して、2025年6月期の楽天証券予想営業増益率54.4％にPEG＝0.9倍とディスカウントして評価し、想定PERを45～50倍として、今後6～12カ月の目標株価を4万2,000円としました。ディスカウント評価としたのは、今後のレーザーレックの成長を牽引する役割を持つ「ACTIS」の性能に対してスコーピオン・レポートが疑問を突き付けており、それに対してレーザーテック側が現時点で有効に反論できていないように思えるからです。

目先の株価には不透明感があります。まず、8月7日の2024年6月期本決算の発表までレーザーテックから何らかの情報発信が行われることは、（2024年9月期会社予想に対する上方修正、下方修正がある場合の開示以外は）期待薄と思われます。ただし、今の状況で何の情報発信もなければ、短期的には株価に対する不透明感が増す可能性もあると思われます。